OLIE 100 dollar

Met grote interesse bekijk ik tegenwoordig de wekelijkse cijfers van Energy Information Administration (www.eia.doe.gov) . Een geweldige bron van informatie die door elke serieuze olie analyst wordt gebruikt. Een grote plus natuurlijk dat 1 van de belangrijkste bronnen van data met betrekking tot olie productie en consumptie beschikbaar is in het openbare domein. Er zal hierdoor eerder een betere prijsvorming plaatsvinden en waardoor we ons sneller kunnen aanpassen aan toekomstige aanbod/vraag verschuivingen.

Er valt een aantal zaken te herkennen: de totale olie voorraden zijn deze winter afgenomen. Een andere interessant gegeven is dat de VS een tekort aan raffinage capaciteit heeft. Daar had Mexico ook al last van en in Canada had men zelfs recent een gebrek aan benzine aan de pomp. Niet heel toevallig is de crack spread (de winst per vat olie voor het omzetten naar benzine en kerosine ed) weer op record hoogte en zijn de benzine voorraden relatief gezien op een erg laag niveau.

Nog wat feitjes: Natural gas voorraden zijn redelijk hoog in de VS , met name door hoge LNG import en goede binnenlandse productie. Dit laatste zou normaliter goed zijn geweest voor lagere prijzen ware het niet dat de Canadese importen fors aan het dalen zijn. De prijs van het Canadese gas is momenteel zo laag dat de marginale spelers hebben besloten om niet te drillen, de drill kosten zijn te hoog om bij een 5 dollar gas prijs geld te verdienen. En wat zien we? Jawel het aanbod slinkt onmiddellijk en waar normaliter LNG import aanbod vergrotend werkt, vindt er nu slechts vervanging plaats. Pas als Canadese gas prijzen omhoog gaan, dan wel de dril kosten omlaag zijn onze marginale spelers weer bereid om te boren. Een veeg teken dat de huidige gas prijs te laag is om eens flink te gaan boren. Het legt duidelijk een bodem in de prijs. Gegeven dat Azie en het Midden Oosten meer gas gaan gebruiken voor industriele productie zal nieuw aanbod van gas snel worden opgenomen zolang prijzen van gas lager zijn dan van olie en zullen we de vraag zien verschuiven. Oftewel ik zie niet dat substitutie van de vraag een negatieve impact zal hebben op de olieprijs. Enerzijds neemt bij te lage gas prijzen het marginale aanbod onmiddellijk af en anderzijds is er veel vraag naar gas als feedstock voor industriele productie.

We zien dus de olie voorraden oplopen in de VS maar voorraden eindproducten dalen (oftewel een tekort aan verwerking capaciteit), een substituut (gas) waarvan het wereldwijde aanbod groeit maar waardoor er meteen marginale binnenlandse gas productie verdwijnt en een internationale olieprijs (een vat Brent) die hoger ligt dan de Amerikaanse olieprijs (een vat Texas crude). Oftewel in de rest van de wereld is meer vraag naar olie (kan verklaard worden uit het feit dat de VS geen olie nodig heeft, maar gasoline (benzine dus) en er blijkbaar voldoende raffinage capiciteit beschikbaar is in de rest van de wereld om benzine te exporteren naar de VS. Al met al is mijn conclusie dat de huidige olieprijs eenvoudig te laag is om aanbod en vraag in balans te brengen. Ik geloof zeker dat als de olieproducenten zouden willen ze een miljoen vaten extra kunnen oppompen, maar gezien de grote vraag hebben een aantal grote producenten zoals Saudi Arabie een grote incentive om de kraan niet volledig open te draaien. We hebben afgelopen zomer bewezen dat de wereldeconomie doordraait met een $ 75 per vat ruwe olie en dat de vraag destructie dan nog steeds gering is dus hoe logisch is het dan om ook $ 75 per vat te vragen voor je zwarte goud? Zeker als toekomstige vraag harder groeit dan het aanbod. Als je dan geen $ 75 krijgt verlaag je gewoon nu even je productie. Vanuit die optiek lijkt $ 75 toch de wenselijk prijs (waarvan we nog maar 10% vandaan zijn) . En zoals we allen weten wanneer de evenwichtsprijs op $75 ligt is $ 100 niet ver meer weg.

Boone Pickens zijn call $75 eerder dan $ 55 is er eentje om serieus nemen.