Hoe staat het met de Italiaanse banken?

Dat de Italiaanse overheid een recordrente moet betalen is natuurlijk nieuws. Qua overheidsschuld is Italië het derde land van de wereld. Dus het is nieuws als private investeerders twijfelen of ze nog wel nieuw geld aan de twee na grootste overheidsschuldenaar van de wereld willen geven.

Ze probeerden het in ieder geval deze week, de Italianen, de schade nog te herstellen/beperken. Een pakket bezuinigingen is binnen een week door het Italiaanse parlement geloosd. Dat schijnt daar niet vaak voor te komen. Toch lijkt het pakket nu al door de markt zijn afgedaan als too little, too late. Met een Italiaanse overheid die 100 basispunten meer moet betalen op hun leningen is dat niet zo raar. 1800miljard * 1% = 18 miljard. Het totale bezuinigingen pakket was 48 miljard. Oftewel ruim een derde is al in rook op gegaan.

Sommigen beweerden dat het allemaal wel mee valt, omdat de gemiddelde looptijd van Italiaanse staatsobligaties 7 jaar is. Nu las ik toevallig dat 66% van 1800 miljard de komende 5 jaar moet worden geherfinancierd. Dat lijkt toch echt niet mee te vallen.

Maar goed als het alleen de Italiaanse overheid was, dan zou het waarschijnlijk allemaal net goed komen. Wat zorgwekkender is dat het deze week er op leek dat Italiaanse banken niet meer konden lenen op de Interbancaire markt.

Enerzijds wel logisch, gegeven dat er altijd een impliciete garantie is van de overheid bij banken. Als de overheid in de problemen komt, dan komen de banken in de problemen.

Maar met name Unicredit is een bijzonder geval. Het is de grootste bank in Italië en tussen 2000 en 2010 fors uitgebreid in Oost Europa. Goede cijfers, prachtige winstmarges, maar toch staat de koers al een tijd onder druk. Dus kwam bij mij de vraag op wat is daar aan de hand? Wel waarschijnlijk heeft het te maken met dat door alle onzekerheid de Zwitserse frank fors begint op te lopen. Het lijkt op dit moment de enige veilige haven in de wereld te zijn (naast edelmetalen). Laten bankiers in Polen, Hongarije hun klanten te hebben geadviseerd om een lening af te sluiten in franken, omdat de rente daar zo laag was. Doodgewone burgers werden massaal verleid om speculant te worden en een carry trade aan te gaan. Hun schulden lopen nu fors op, de maandelijkse rente loopt daarom op en langzaam begint dit niet een probleem te worden van de hypotheeknemer, maar ook van de hypotheekgever. Het zou me niet verbazen als daarom de koers van Unicredit mede onder druk staat.

Toch als de uitsluiting van de Italiaanse banken langer gaat duren, dan lijkt dominosteen 2 te vallen. Met Italiaanse overheid die onder een vergrootglas wordt gehouden en een financiële sector die zijn hand moet ophouden bij de ECB, wordt de financiering van de betalingsbalans wel erg moeizaam. De doodstrijd van een gewond dier dat hyena's van zich af moet houden lijkt dan verloren. Dat werd IJsland fataal, en dat wordt al deze Europese landen fataal: er is elke dag meer geld nodig. En de markt lijkt een volgend slachtoffer hiervan te hebben gevonden: Italië. De invisible hand is genadeloos. Hoe langer je zijn aanwezigheid ontkent, des wreder zijn reactie.

Update: ik zit net de stresstest resultaten te bekijken, maar Unicredit heeft ook 48miljard exposure aan Italiaanse staatsobligaties.... Ook best veel... Toch zeker een reden om nerveus van te worden als de rente op Italiaanse staatspapier oploopt...