Hebben de aandelenbeleggers gelijk?

Tot mijn verbazing herstelde de aandelenmarkten afgelopen maand in rap tempo. Daar waar ik van mening ben, dat het Italiaanse probleem zo groot is, dat voorzichtigheid op zijn plaats is, begonnen aandelenbeleggers al massaal in te kopen.

Wat weten zij, wat ik niet weet? Wat zien zij, wat ik niet zie? In zoverre vind ik medestanders in de obligatiesbeleggers. Vroeger was je als obligatiebelegger dom, als je geen Italiaanse schuldpapier had, nu ben je dom als je overwogen bent in Italiaanse schuldpapier. Dit heeft geleid tot een kopersstaking. Nu wil ik niet beweren dat niemand meer Italiaanse schuldpapier koopt, maar inmiddels staat de Italiaans 10jaars rente op 6.4%, een recordhoogte. Dit is des te opmerkelijker omdat de Europese korte rente terugzakt naar 1%. Oftewel de krediet opslag voor Italiaans schuldpapier is gestegen tot recordhoogte. Steeds meer beleggers blijken het vertrouwen te verliezen in dat Italie zijn verplichtingen zal nakomen.

Nu zou dit nog niet zo erg hoeven te zijn als ze weinig geld nodig hadden en alsnog fors weten te bezuinigen. Echter Italie moet volgend jaar 300 miljard uit de markt halen om bestaande schulden te herfinancieren en nieuwe tekorten aan te zuiveren. Een beetje veel, om te mogen veronderstellen dat dit gaat lukken, dat terwijl er niet meer kopers komen, maar juist minder kopers.

Dus waar obligatiehouders signaleren dat er een groot probleem aan zit te komen (1tje van 1800 miljard) roepen aandelenbeleggers in koor dat het weer beter zal gaan in de wereld. De koersen zijn inmiddels weer met 10% gestegen. De aandelen beleggers zeggen Europa gaat het Italiaanse probleem oplossen en de wereldeconomie zal blijven groeien (in ieder geval in nominaal gemeten groeivoeten).

Oftewel er wordt verondersteld dat de Italiaanse hobbel zonder kleerscheuren zal worden genomen. Mijn stelling is echter de laatste maanden de volgende geweest: de Europese leiders zijn niet in staat om de Griekse problemen op te lossen, waarom zouden ze dit grote probleem wel kunnen oplossen? Ik ben nog niet van mening veranderd, maar ben altijd wel bereid om te luisteren wat de markt mij probeert te vertellen. Alleen deze ik keer snap ik de boodschap niet.

Het is toch een beetje moeilijke voor te stellen dat de rest van Europa een Italiaanse rekening van 1000 miljard willen betalen (zeg maar het geen we kwijt zijn aan de Grieken alleen dan gemeten naar Italiaanse proporties). Maar goed voorlopig een groot deel van de aandeelbeleggers zijn ervan overtuigd dat dit gaat gebeuren en ik ben benieuwd of ze gelijk hebben. Of is een Italiaanse default nog niet ingeprijsd? We zullen het zien.