EBAY & AMAZON

Ebay en Amazon tonen weer klassieke waarderingen. Niet de traditionele waarderingen, maar hun pre Nasdaq crash waarderingen. Ebay is inmiddels de 30 miljard gepasseerd en Amazon doet ook weer 11 miljard dollar. Ik heb de waarderingen van de internet bedrijven de afgelopen jaren aanschouwd en het toch niet aangedurfd ze te kopen. Hoe ik ook rekende, ik vond ze toch altijd net te duur geprijsd. Wel had ik vorig jaar Paypal een tijdje in mijn bezit, maar tot mijn spijt nam Ebay dit bedrijf voor een zacht prijsje over. In plaats van de verwachte dubbel leverde het me slechts 20% op. Ebay deed toen al 17 miljard en toen Ebay Paypal kocht, heb ik mijn Paypal aandelen maar verkocht. Erg jammer dat Ebay Paypal zo snel kocht, want Paypal ontpopt zich reeds als het goudmijntje van Ebay. Laatste kwartaal $93 miljoen omzet met waarschijnlijk een zeer aantrekkelijke winstmarge. Het is vanwege Paypal dat ik een Ebay niet durf te shorten, ook al is de 30 miljard niet in relatie met de $ 300-400 miljoen winst die ze maken. Het is niet onwaarschijnlijk dat Paypal $ 1 miljard winst per jaar kan genereren, wel als de de rest van Ebay ook een $ 1 miljard weet te genereren is de huidige waardering te rechtvaardigen. Met Amazon heb ik meer moeite. Ook al ontpopt dit bedrijf zich tot een spin in het Ecommerce web, heb ik toch twijfels bij de winstmarges die ze kunnen genereren. Enerzijds groeien ze niet zo hard als Ebay, anderzijds is nog maar de vraag of ze marges groter dan 5% kunnen genereren. Een moeilijke vraag, die ik in de hype tijd met ja zou hebben beantwoordt, nu neig ik toch eerder naar nee. Ze zetten nu toch bijna $ 1 miljard per kwartaal om en toch zijn de marges slechts 4%. In zoverre vind ik Amazon nog steeds meer op Wal Mart lijken dan op puur internet bedrijf. De marge vraag is wel de meeste relevante vraag voor de waardering van Amazon. Als het bedrijf over enkele jaren wel in staat blijkt te zijn om 10% te genereren dan is de huidige marktwaarde van 12 miljard dollar nog steeds een aantrekkelijk niveau om in te stappen. Over 5 jaar 10 miljard omzet met een winst van een miljard lijkt mij tenslotte niet te verkeerd. Het is duidelijk dat de goede tijden voor de internet gorilla's weer terug zijn. Zelf ga ik niet op deze niveau's in deze mooie bedrijven investeren. Wel kan ik begrijpen dat portfoliomanagers bij gebrek aan beter en verlegen om uitblinkers massaal weer de sterren van het internet kopen.