Chinese aandelenkoersen en een Amerikaanse recessie.

Chinezen hebben hun aandelenbeurzen op record hoogte gezet. Ik las ergens dat de gemiddelde koers winst verhouding is gestegen naar 43. Wanneer we er van uit gaan dat de yuan minstens 30% is ondergewaardeerd, dan is de K/W verhouding nog steeds ruim 30. En dat lijkt toch wel een beetje hoog. Natuurlijk zullen de Chinezen bedrijven harder groeien dan gemiddeld en dus met mooie winst cijfers voor de dag komen, maar je mag toch verwachten dat een hogere inflatie en stijgende yuan de op export terende bedrijven niet in staat zijn om aan de hoog gespannen verwachtingen te voldoen. Oftewel zelfs gecorrigeerd voor sterke groei en te lage wisselkoers verhouding lijken Chinese bedrijven wat aan de dure kant. Het lijkt er op dat een grote groep Chinezen weinig gaan verdienen op de Chineze aandelenmarkten de komende jaren. Het lijkt trouwens geen slechte strategie om gewoon goed te luisteren naar de Chinese overheidsdienaren. In 2006 moesten de aandelenkoersen omhoog omdat een aantal zeer grote staatsbedrijven naar de beurs moesten en niet snel nadat de overheid hogere koersen propageerde begonnen de koersen flink te stijgen. Nu zijn er maatregelen genomen om de koersen weer wat af te koelen en het lijkt me in termen van "follow de leader" geen slechte voorspelling dat de forse koersstijgingen achter de rug zijn en dat de een forse correctie waarschijnlijker is dan nieuwe hoogte records. Voorlopig hou ik het er op dat aandelenkoersen in China de komende tijd weinig zullen bewegen oftewel niet teveel zullen dalen dan wel stijgen. Een correctie zoals plaats vond in het Midden Oosten in 2006 lijkt me onwaarschijnlijk. Daarvoor is wereldwijd nog eenvoudigweg teveel groei en dat slaat allemaal neer in China, en dat geld moet toch ergens naar toe.

Dan nu naar de Amerikaanse economie. De economische groei werd niet geheel verrassend neerwaarts bijgesteld en stond het eerste kwartaal op 0,5%. En daarmee zitten de beleidsmakers in een spagaat. In de VS hebben ze behoorlijk last van inflatie, maar met zo'n lage groei moet eigenlijk de rente omlaag. Rente omlaag, dollar omlaag met als het gevolg dat de VS dan inflatie uit het buitenland gaat importeren. Gezien het feit dat de Amerikaanse economie nog steeds wordt gestimuleerd door een oorlog in Irak (fiscaal stimulerend beleid), er reeds een recessie aan de horizon glimt bij een rentevoet van 5.25% is dat niet veelbelovend. Als we de Taylor Rule volgen en als gewenste variabelen 2% inflatie invullen, 2% economische groei en een neutrale rentevoet van 4% (2% net rendement voor het opzij zetten van geld) dan betekent dat als inflatie 3-4% is (de Amerikanen beweren overigens dat het maar 2% is) en de groei 0-1% is dan lijkt het erop dat de gewenste rentevoet een neutrale moet zijn van 4%. Oftewel gegeven dat er verkiezingen voor de deur staan, lijkt het er op dat er een aantal rente verlagingen aan zit te komen.

Toch ben ik benieuwd hoe Global warming en Peak Oil hun invloed gaan hebben op het monetaire beleid. Het lijkt er toch op dat een paar stormpjes en nog meer droogte in belangrijke landbouw gebieden er de oorzaak van zijn dat prijzen van landbouwproducten en energie de pan uit rijzen. Als we daarnaast nog eens rekening houden met een enorm tekort aan bouwmaterialen dan lijkt het er toch op dat de monetaire stimulus nog wel eens lager kan gaan uitvallen dan verwacht. En daarmee begint het er werkelijk naar uit zien dat 2008-2009 een correctie zal opleveren. Het goede nieuws is dat steeds meer landen zich gaan loskoppelen van de dollar en daarmee convergentie via het wisselkoers mechanisme plaats kan vinden in plaats via inflatie. Het wisselkoers mechanisme is nu eenmaal sneller dan via de omweg. Koeweit was de eerste van de oliestaten en de vraag is natuurlijk wie wordt de volgende. Oftewel wanneer de laggards (China, en het Midden-Oosten) nu daadwerkelijk in een steady pace hun munten laten appreciëren, dan zijn we op de goede weg. Liever laat dan nooit. En wie weet, zal daarmee de VS in staat zijn om hun wankele financiële positie tijdig te versterken.