Dalende koersen en Subprime problemen

Het heeft me de afgelopen dagen verbaasd: beleggers besloten massaal hun aandelen te verkopen vanwege problemen in de (Amerikaanse) kredietmarkt. Wat mij toch het meeste heeft verbaasd is het feit dat er beleggers waren die voor wat extra basispunten leningen kochten die niets waard waren. Ze kregen bij wijze van spreken 10% rente voor subprime leningen waarvan duidelijk was dat ze een groot gedeelte van de hoofdsom nimmer terug zouden krijgen. Je mag aannemen dat de beheerders die deze "toxic waste" kochten toch vooral op zoek waren naar outperformance om hun eigen bonus wat om hoog te schroeven. Als de prijs wordt vastgesteld door modellen, dan is de kans groot dat verkopers het risico wat lager inschatten en het rendement wat hoger. En dat is natuurlijk exact wat er gebeurde. Even goed verbaasde me het dat investment banks in staat waren om de subprime hypotheken op een grote hoop te schuiven, te mixen met andere leningen en vervolgens deze verliesgevende subprime leningen konden slijten. Aangezien dit een zeer winstgevend spelletje was, dook de ene na de andere investment bank op deze pot met honing. De gevolgen zijn inmiddels bekend de pot met honing bleek een pot met zwaar radio actief afval en net zo snel als ze op de honing af kwamen proberen de verkopers/kopers zich nu te beschermen tegen de straling van de toxic waste. Met het einde van het subprime feest verhuisde de meeste feestgangers naar de private equity hoek. En waren de partijen in staat geld in te verzamelen voor leningen met een minimale spread die ook nog eens covenant lite waren. Al met al duidelijk dat het kopen van zo'n lening niet echt slim zou zijn, gezien het default risicop dat er aan vast zit vaak groter was dan de spread, maar toch er waren de afgelopen 12 maanden toch veel beleggers die er voor in de rij stonden. Dom natuurlijk, en afgelopen maand kwamen ze tot bezinning. Dus nu is alles weer normaal. Maar ondanks dat we terug zijn bij waar we begonnen vinden beleggers plots dat er een probleem is. Het is een onlogisch reactie en waarschijnlijk een overdreven reactie. Anderzijds: ja het is waar er is altijd risico op besmettingsgevaar. Als je een kaart van een wankel kaartenhuis weg trekt kan het hele huis in storten. En je weet natuurlijk nimmer wie geinfecteerd wordt. Oftewel overdreven maar logisch dat risicopremies stijgen.