Is Japan nu aan de beurt?

In de Wallstreet Journal van 29 januari staat een interessant artikel over Japan.

Eerst de feiten: de Japanse overheidsschuld komt dit jaar uit op 218% van het Japanse BNP en volgend jaar op 230% van het BNP. (ter vergelijking: Griekenland kwam in de problemen toen ze boven de 120% uitstegen.)

45% van het Japanse overheidsbudget wordt gedekt door belastinginkomsten, oftewel de overige 55% moet worden geleend!

Na jarenlange overschotten op de Japanse handelsbalans zijn deze inmiddels omgeslagen naar tekorten. Het overschot op de Japanse betalingsbalans in 2011 was het kleinst sinds 1996. Alhoewel 2012 waarschijnlijk nog een overschot op de betalingsbalans zal laten zien, is de kans al groot dat 2013 een negatief saldo zal hebben. Oftewel Japan zal mogelijk in 2013 voor eerst in lange tijd geld moeten lenen van het buitenland om aan zijn liquiditeitsverplichtingen te voldoen.

De yen daarentegen is opgelopen tot recordhoogte.  Waar vorig jaar je nog voor 1 euro 113 yen kreeg, is dat nu 100 yen. De dollar leverde nog 82 yen op het voorjaar van 2011, nu krijg je er slechts 77 voor.

 Gegeven bovenstaande feiten verbaasde me het dat de Japanse yen er nog zo goed bij ligt. Japan staat ten slotte aan de vooravond van het monetizen van overheidsschuld in combi met een snel verslechterdende betalingsbalans.

In hetzelfde WSJ artikel wordt een grafiek getoond van de Credit Default Swap spread op Japans overheidspapier. Wat mij wel verraste was dat het duurder is om je tegen een default op Japanse overheidspapier te verzekeren dan tegen een default door de Franse overheid. De CDS spread op Japans papier noteert al een paar maanden ruim boven de 200 basispunten. Een ander interessant feitje is dat de CDS spread op Japans overheidspapier groter is dan de 10jaars rente (110 basispunten).

De dag dat niet Japanners de marginale kopers worden van Japans overheidspapier, lijkt snel dichterbij te komen. Daarmee lijkt het onvermijdelijk dat of de Japanse centrale bank  massaal Japanse staatsobligaties gaat opkopen of de rente gaat oplopen.

Het is namelijk erg moeilijk voor te stellen dat buitenlandse beleggers bereidt zijn 1% te accepteren met zulke barre cijfers. En het alternatief is ook nog steeds beter: Amerikaanse overheidspapier levert tenslotte altijd nog 2% op.

Gegeven de torenhoge schuld is een hogere rentestand het lont in het kruitvat. En daarmee kan het haast niet anders dat de Japanse Yen niet the last man standing is.