Herkapitalisatie van Spaanse banken

Laatst vroeg iemand mij waarom DSB failliet kon gaan en waarom ze in Spanje banken laten fuseren. Een interessante vraag, en een goed antwoord heb ik daar niet op. Zo is Bankia, de Spaanse bank die nu 19 miljard nodig heeft een fusie product van 5 Spaanse banken. Ik neem aan dat als je de 2 minst solvabele banken failliet had laten gaan en de sterke banken in het consortium had gered, het goedkoper was geweest. Natuurlijk waren er dan meer zwakke banken failliet gegaan, maar het redden van de rest was gemakkelijker gegaan, omdat een groot gedeelte van het verlies ook zou worden gedragen door de preferente schuldeisers van de failliete banken.

Nu heeft Spanje en dus de rest van de eurozone een probleem, wie gaat die 19 miljard storten. De gemakkelijkste oplossing door middel van het volproppen van Bankia met Spaans overheidspapier werd niet geaccepteerd door de ECB. Een goede keuze van de ECB, een beslissing om schulden te monitizen dient te worden genomen door de  Europese leiders.

Het is een typische moral hazard probleem. De meest aantrekkelijk oplossing is om Bankia eenmalig 19 miljard te verstrekken uit het Europese noodfonds, maar het grote probleem daarvan is dat het een precedent schept en geen enkele bank meer failliet kan gaan, omdat de verliezen worden afgewenteld op de Europese unie. Om dit probleem te beperken stelt Duitsland dat alleen via een lokale overheid (dit geval dus Spanje) een beroep kan worden gedaan op het noodfonds. Echter als de Spaanse overheid een beroep zou doen op het Europese noodfonds is dat een zo'n slecht signaal naar de markt dat vanaf dat moment Spaanse schuldpapier "toxic" is geworden. Oftewel investeerders bereiden zich dan voor op het ergste, namelijk dat ze niet 100% van hun inleg terugkrijgen net zoals dat bij Griekenland gebeurde.

Ik ben benieuwd waarvoor de Europese leiders gaan kiezen. Het is kiezen tussen twee kwade. Zelf ben ik voor om meer kleine Europese banken failliet te laten gaan en vooraf een aantal banken aan te wijzen die rechtsstreeks een beroep mogen doen op het noodfonds maar daaraan wel zwaardere solvabiliteitseisen te hangen. Je kan niet failliet gaan als systeembank, maar het betekent ook dat de leverage omlaag moet.

Spanje laten doormodderen lijkt mij niet verstandig, daarentegen moet ook zoveel mogelijk voorkomen worden dat met een rechtsstreeks beroep door banken op het Europese noodfonds het nog verleidelijker wordt om grotere risico's te nemen. De bonussen mag je houden, de verliezen zijn voor de maatschappij.